張?zhí)m再次成為焦點(diǎn)人物。之前她頻繁現(xiàn)身于娛樂新聞，因兒子汪小菲和大S的婚禮聲名大噪；這一次她又掀起輿論風(fēng)暴，炮轟其投資者，稱“引進(jìn)他們是最大的失誤”。
她炮轟的對象是鼎暉，中國PE最早探路者（300005）之一。面對張?zhí)m“他們什么也沒給我們帶來，那么少的錢稀釋了那么大股份”的指責(zé)，鼎暉一直保持緘默。
這是一場頗受矚目的對決，雙方分別是創(chuàng)業(yè)者和投資圈內(nèi)的佼佼者。以前，投資者關(guān)系一直隱于幕后，即便暗流涌動也極少搬上臺面。
張?zhí)m曾經(jīng)試圖清退股權(quán)，但雙方未能達(dá)成一致。類似情況并非孤例，更早把這種矛盾公之于眾的是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)總裁李國慶，他上市后即在微博上炮轟投行，外界嘩然。
最近一兩年，天使投資、VC、PE，無論被投資企業(yè)處于哪個創(chuàng)業(yè)階段，都不斷有創(chuàng)業(yè)者或投資者將矛盾公開化—其爭奪的焦點(diǎn)就是公司股權(quán)。
李國慶力挺張?zhí)m說的“創(chuàng)業(yè)者經(jīng)常被金融家攔路搶劫”，因?yàn)樵谄髽I(yè)融資過程中，由于信息不對稱，創(chuàng)業(yè)企業(yè)頻遭創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)綁架，被迫低價出讓股權(quán)。但是，投資者和創(chuàng)業(yè)者的力量對比也在此消彼長，在支付寶用反VIE的方式清退了大股東雅虎之后，創(chuàng)業(yè)者們的心思活絡(luò)了。
金融家們則認(rèn)為，“沒有得到公眾和投資者的理性對待”。一位接近鼎暉的內(nèi)幕人士說：“（俏江南）實(shí)際的估值在當(dāng)時環(huán)境下，簡直是天價。引入私募后，俏江南的擴(kuò)張速度和成效一直沒達(dá)到預(yù)期，從道理上說也不好要求股權(quán)調(diào)整，讓投資人讓步。”
創(chuàng)業(yè)者攜手資本之時，往往是產(chǎn)業(yè)最好的年景，雙方可以共同期待豐厚的收益。然而當(dāng)產(chǎn)業(yè)環(huán)境、資本市場環(huán)境發(fā)生變化，兩者的利益沖突就會凸顯。搜狐CTO兼搜狗CEO王小川說，“十年來市場上的資金量的確比原來多，相應(yīng)錢的價值越來越少了。問題不是簡單的孰強(qiáng)孰弱，雙方的出發(fā)點(diǎn)都是如何將利益最大化。”
一切股權(quán)暗戰(zhàn)都源于供求關(guān)系的轉(zhuǎn)換：資本不再是稀缺資源，創(chuàng)業(yè)者也越來越強(qiáng)勢，越來越成熟了。
強(qiáng)弱轉(zhuǎn)化
投資人對創(chuàng)業(yè)者提高“警惕”是從幾年前幾起創(chuàng)投界的知名失敗案開始的。
兩次被業(yè)界引以為戒的教訓(xùn)都來自服裝行業(yè)。PPG、ITAT都是當(dāng)年被推崇的投資案例：成立后一兩年銷售過億成為業(yè)內(nèi)領(lǐng)頭者，再過一兩年公司就能上市，投資者獲得更多回報(bào)。但是，兩位創(chuàng)業(yè)者一位不知所蹤，一位涉嫌財(cái)務(wù)造假。兩個案例中，中招的既有著名投資人，也有深圳著名陽光私募，參與者損失的不止現(xiàn)金，還有名譽(yù)。
于是投資人開始利用資金換取更安全的“籌碼”，比如爭取更多股權(quán)、對企業(yè)經(jīng)營干預(yù)更多以及增加董事會席位。那時，由于市場上現(xiàn)金還不夠充沛，創(chuàng)業(yè)者往往希望融到更多的錢，但又不愿意放棄股權(quán)。大量“對賭”協(xié)議，在此時簽訂。
一位投資人說，對賭協(xié)議這個叫法本身就是對資本的“妖魔化”。投資是商業(yè)行為，不是慈善。“創(chuàng)業(yè)者說自己的股權(quán)值更多的錢，投資者不認(rèn)可，那怎么辦？那就簽訂協(xié)議，如果達(dá)不到業(yè)績承諾就把股權(quán)轉(zhuǎn)讓過來。為什么是資本脅迫創(chuàng)業(yè)者呢？雙方都是自愿的！”
創(chuàng)業(yè)者和投資者之間的關(guān)系在其后開始迅速扭轉(zhuǎn)。2007年前后，進(jìn)入投資領(lǐng)域的熱錢越來越多，資本不再是稀缺資源。更多的錢在追逐少量的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。
投資人開始頗費(fèi)躊躇。清科集團(tuán)董事長倪正東以移動互聯(lián)網(wǎng)為例表示：其實(shí)移動互聯(lián)網(wǎng)很難創(chuàng)業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們虎視眈眈不會放掉這塊大肥肉，一個騰訊進(jìn)來就可以隨時咬死你。“我們不投吧，又擔(dān)心錯過這波機(jī)會。投了吧，又心驚膽戰(zhàn)的。”他說。
盡管在投資條款中，還有大量的類“對賭”協(xié)議存在，但顯然，在投資人與創(chuàng)業(yè)者的天平關(guān)系中，創(chuàng)業(yè)者已然成為翹起來的那一頭。
對于創(chuàng)業(yè)者們來說，以前投資人是“神”或者“天使”。現(xiàn)在則是一群既愛又恨、需要小心打交道的家伙。
那些頗具實(shí)力的創(chuàng)業(yè)公司，甚至?xí)蛲顿Y者頻繁上門不堪其擾。即便愿意坐下來談判，對投資者也很苛刻。電商代運(yùn)營企業(yè)興長信達(dá)董事長劉磊把對投資者的要求總結(jié)為：“給錢&閉嘴！”
劉磊不是孤例。好大夫創(chuàng)始人王航跟隨周鴻多年后出來創(chuàng)業(yè)，卻選擇了雷軍的天使投資，因?yàn)閾?jù)他說，他可以直接大大咧咧地跟雷軍說：“你不要來開董事會好不好？” 本新聞共 3頁,當(dāng)前在第 1頁 1 2 3 
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