香港中文大學(xué)財務(wù)學(xué)系教授范博宏，在公司治理，尤其是家族企業(yè)治理與傳承方面有深入的研究。
通過研究大量家族傳承的案例，他發(fā)現(xiàn)“富過三代”的三個重要結(jié)論。首先，國內(nèi)外在傳承的時候普遍存在財富消散的效應(yīng)，資產(chǎn)下滑幅度可達(dá)60%；第二，特殊資產(chǎn)對于家族傳承至關(guān)重要；此外，家族企業(yè)主要選擇親屬進(jìn)行繼承，并大量采用家族信托模式，但因家族關(guān)系治理程度的不同使用家族信托模式效果有很大差別。
“富不過三代”魔咒——三大難題
保持基業(yè)長青幾乎是所有富豪的夢想，然而卻面臨著各種問題。
通過對250家香港、臺灣、新加坡企業(yè)傳承的5年中（創(chuàng)辦人離休退出董事會的5年）企業(yè)的市值變化，范博宏發(fā)現(xiàn)，5年中公司股價下滑將近60%（股票扣除市場變動后累計超額回報率），并且在傳承后三年間也沒有回升，財富消散效應(yīng)明顯（見圖一）。他認(rèn)為，這表明傳承的價值消散并非短期波動，而是長期損失。他對中國內(nèi)地上市的12家民營企業(yè)初步的研究顯示，這些企業(yè)也存在類似的財富消散效應(yīng)——創(chuàng)辦人交班前后的三年中，公司股價滑坡接近40%。不過因為中國財富傳承的時間尚短，樣本量也較小，研究的樣本還有待增加。
范博宏認(rèn)為，傳承過程中常見的有三個問題。其一是轉(zhuǎn)讓權(quán)，各方股份是否可以轉(zhuǎn)讓？第二是決策權(quán)，是共同決策還是部分人決策？第三是權(quán)益分配，是否分紅。以一個真實的三代家庭共治的案例為例，創(chuàng)辦人持股12.5%，長子25%，其他五弟妹各12.5%，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行第二個層次的分配。而很多一些家族控股的母公司中，創(chuàng)辦人與第二代家族成員個人持股，第三代及以下成員沒有股份，因此面臨著股份是否轉(zhuǎn)讓、決策權(quán)和權(quán)益分配的問題。
政商聯(lián)姻魔術(shù)
剝?nèi)ケ砻娴母≡疲恫┖臧l(fā)現(xiàn)，家族的特殊資產(chǎn)對于傳承尤為重要，例如聯(lián)姻制度。其所在的研究小組考察了泰國150個華裔家族子女的婚姻，在這個200位成員的選擇中，159人（80%）選擇了與政客或商人聯(lián)姻，并由此形成了錯綜復(fù)雜的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，另有41人（20%）選擇了其他嫁娶對象。
范博宏認(rèn)為，政商人脈對于家族的傳承非常重要，這些家庭成員的婚嫁選擇的重要標(biāo)準(zhǔn)即為要為家族事業(yè)鞏固關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。更有趣的是，他將家族成員的婚嫁選擇和家族企業(yè)的股價進(jìn)行相關(guān)性研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，選擇政商聯(lián)姻的家庭中，子女完婚后不久，父母擁有的家族企業(yè)股票的超額回報率可以達(dá)到4%；而非政商聯(lián)姻的家族股票的股價基本沒有反應(yīng)（見圖二）。
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