離岸市場遭爭搶
譚志娟
人民幣國際化進程正在進入“提速期”。
3月19日，巴西投資銀行Banco BTG Pactual SA宣布將在海外發行人民幣計價債券，該債券將成為巴西公司公開發行的首只人民幣債券。該行新聞發言人Leandro Buarque在接受媒體采訪時表示，該行此次人民幣債券的發行總量為10億元人民幣。
除了人民幣債券發行受追捧，人民幣與外幣的互換規模也在不斷擴大。3月7日，中國人民銀行與新加坡金融管理局續簽了中新雙邊本幣互換協議，互換規模由原來的1500億元人民幣擴大至3000億元人民幣。稍早前2月份，臺灣繼香港之后成為第二個能夠開展人民幣清算業務的大型市場。
新加坡副總理兼財政部長尚達曼日前在第52屆ACI國際金融市場協會全球大會上表示，積極支持人民幣離岸市場在亞洲區域的發展。 業內人士認為，隨著香港、新加坡、倫敦、臺灣等越來越多參與者加入離岸人民幣市場，國際社會對人民幣的接受度已經從貿易結算延伸到了投資領域，而國內利率市場化和其他金融改革正在展開，尤其是央行行長周小川的留任有利于中國利率、匯率以及人民幣國際化等金融改革政策保持連續性與穩定性。
“結合中國對直接投資的流入和流出的開放，人民幣完全可兌換的‘機會窗口’顯現，有望在五年內實現完全可兌換。”匯豐中國首席經濟學家屈宏斌[微博]3月18日在接受《中國經營報》記者采訪時樂觀預計。
離岸人民幣市場競爭激烈
新加坡增加貨幣互換規模、倫敦準備與中國達成貨幣互換協議。
中國人民銀行與新加坡金融管理局續簽了中新雙邊本幣互換協議后，截止到目前，中國簽署的雙邊本幣互換協議中，規模居前三位的分別為中國香港(4000億元人民幣)、韓國(3600億元人民幣)和新加坡(3000億元人民幣)。
“新加坡作為全球國際貿易與金融中心之一，積極支持人民幣離岸市場在亞洲區域的發展，并愿意作為人民幣新產品的試點，以協助提高人民幣在亞洲區域的流通性，方便企業與投資者籌集人民幣資金，以及支持離岸人民幣與亞洲貨幣市場的結合。”尚達曼表示。
新加坡的這一舉措不排除是在爭取成為人民幣離岸業務中心增加砝碼。而與之競爭的最大對手則是倫敦。
倫敦金融城發布的報告顯示僅2012年前6個月，倫敦與貿易相關的人民幣業務實現大幅增長。其中，貿易服務增長了 390%，信用證增長為 20 倍，進出口融資增長了 19%。
《華爾街日報》的報道則稱， 1月24日，英國央行總出納索爾曼(Chris Salmon)在向倫敦貨幣市場協會執行委員會發表演講時稱，英國央行原則上已經準備好與中國央行達成互換協議。如果這一協議得以實施，將有助于倫敦轉變為主要人民幣離岸交易中心。
對此，屈宏斌對記者表示，新加坡與倫敦離岸人民幣業務屬于起步階段，目前倫敦離岸人民幣市場的流動性和深度還相當有限，香港仍是主要市場。“預計未來倫敦市場會逐步增加人民幣業務。”他說。
倫敦和新加坡對于離岸人民幣交易市場爭奪，間接反映了人民幣業務越來越多地受到重視。
目前香港是唯一的人民幣離岸交易中心。來自香港金管局數據顯示，香港的銀行2012年年底人民幣存款近7000億元(約合1127億美元)，較年初增長5%;全年經香港銀行處理的人民幣貿易結算交易金額達2.6萬億元(約合4187億美元)，較2011年增長超過30%; 2012年在香港發行人民幣“點心”債，總額超過1000億元人民幣(約合161億美元)。
這些數字背后產生的衍生利益成為各方爭奪人民幣業務的主要動力。
2月6日，兩岸貨幣清算機制運行，臺灣首批金融業者正式開辦人民幣業務。 當天，臺灣多家銀行出現多年來難得一見的排隊現象，為了抓住商機，臺灣銀行業者紛紛推出各具特色的優惠政策爭搶人民幣業務。
3月，全國人大代表、中國銀行(2.98,0.00,0.00%)行長李禮輝在全國兩會上接受媒體采訪時透露，中國銀行臺北分行的人民幣清算業務總金額已達到102億元人民幣。
據商務部公布的統計資料顯示，2012年兩岸貿易總額1689.6億美元，臺灣貿易順差954億美元。貿易額的總量和臺灣的貿易順差，都將給兩岸銀行業帶來可觀的清算業務量。
“我想未來擴展臺灣人民幣市場更多是支持海峽兩岸貿易發展，規模會視人民幣結算而定。”屈宏斌對記者表示。
可兌換“機會窗口”顯現
“在成功推行國有銀行股改上市等重大金融改革后，預期人民幣國際化可能成為周小川新任期的主要任務。”
如果說人民幣業務的擴展是人民幣國際化的市場機會，執掌央行十年之后，周小川留任央行行長，則可以看做存在“政策窗口”。
“在成功推行國有銀行股改上市等重大金融改革后，預期人民幣國際化可能成為周小川新任期的主要任務。”國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松[微博]表示。
自2002年擔任中國人民銀行行長以來，周小川推動的金融改革帶動了新興的資本市場陸續崛起，包括放開了一些利率的管制，取消了人民幣盯住美元的匯率制度。也因此，他被海外媒體稱為“人民幣先生”。但其本人并不喜歡這個稱呼，在公開場合他通常是以“推動人民幣的跨境使用”來表述央行所做的事情替代“人民幣國際化”的說法。
這一路徑在周小川留任后被業界預計將在政策上維持其延續性。
從2010年試點開始實施跨境貿易人民幣結算以來，截止到2013年1月10日，中國人民銀行公布的數據顯示，2012年全年跨境貿易人民幣結算業務累計為2.94萬億元人民幣，較上年的2.08萬億元增長了41.3%，人民幣國際結算的擴大是人民幣走向國際的重要過程和手段。
“人民幣國際化的進程超乎預料，并且在未來還會加速。”屈宏斌預測，至 2015 年中國三分之一的貿易量將以人民幣結算，這將使人民幣成為全球三大貿易結算貨幣之一。”
大量的人民幣貿易結算之外，與人民幣投資相關的業務也正出現明顯的增長。
“2012 年人民幣外國直接投資增長了近兩倍，而對外人民幣投資則增長了 50%，因而匯豐認為，這表明國際社會對人民幣的接受度已經從貿易結算延伸到了投資領域。”屈宏斌表示。
即使在人民幣業務剛剛起步的倫敦，倫敦金融城的數據顯示，人民幣可交割外匯產品的日均總交易額總計增長了 150%，人民幣即期外匯產品增長了150%，日均交易額達 17 億美元。
人民幣即期外匯產品的強勁增長表明，離岸人民幣市場流動性正在提高，投資者對于人民幣外匯交易信心不斷增強，離岸市場日趨成熟、多樣化。
“中國貿易不平衡的狀況已得到改善，并且人民幣匯率也越來越接近均衡水平。有證據顯示，中國的利率市場化和其他金融改革正如火如荼地展開。通過進一步擴大 QFII 和 QDII 額度以及取消對個人投資者跨境資本流動的限制，將為開放資本賬戶鋪平道路。而結合中國對直接投資的流入和流出的開放，這些舉措將推動人民幣在五年內實現完全可兌換。”屈宏斌說。
3月13日，周小川就“貨幣政策與金融改革”有關問題回答記者提問時公開表示，今后要推動逐步實現人民幣資本項目可兌換，但因為資本項目可兌換也是一件非常復雜的事情，“所以我們還是按逐步實現的提法來把握。”
金融監管臨考驗
3月20日，人民幣兌美元即期匯率收盤報6.2118，人民幣兌美元中間價報6.2716，為1月16日以來的新高。這也是匯率波動幅度空間調整以來，人民幣匯率再度創下歷史新高。人民幣國際化的過程中，匯率的市場化改革正是其中重要一環。德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿認為，抑制短期資本大規模流動的有效手段之一就是提高匯率的彈性(波動幅度)。這也是開放資本項目的前提。“對不同國家匯率彈性的一些實證研究表明，匯率彈性的提高不但沒有增加資本流動，反而能減少資本流動和流動的不穩定性。”馬駿向記者解釋，目前很多資本項目半開放或基本開放(基本放棄了外匯管制之后)的國家都采用各種經濟手段(也稱“宏觀審慎”監管手段)來限制短期資本的流動。
“這些手段包括征稅、外匯頭寸限制、準備金、最短持有期限限制等。這些政策共同點就是要提高資本頻繁流動的成本，以減少其對金融市場的沖擊。在各國不同的金融體制環境下，各種政策的有效性很不一樣。” 馬駿補充道。
顯然，在人民幣國際化的路途上，監管體制的完善有時甚至比達成目標更為重要。
亞洲開發銀行中國代表處高級經濟學家莊健對記者表示，當前國際形勢較復雜，全球實施寬松貨幣政策令人民幣升值壓力較大，而國內促進經濟增長與防止通脹是存在矛盾的，怎么化解兩者矛盾而使人民幣國際化進一步推進，很多工作需要去做 。
屈宏斌認為，中國必須建立起一個更加有力的制度和監管框架，以改善市場效率和控制金融風險。而在完全開放資本賬戶之前，中國必須先完善國內金融體系 。
“人民幣國際化不能為了國際化而國際化，事實上，只有人民幣結算量增加后，有了內在需求，人民幣國際化才能順理成章地推進。人民幣國際化與利率和匯率市場化改革以及資本項目開放等相關聯，而國際化步伐不能超越目前的這些條件。”莊健建議人民幣國際化分步走。“中國可先跟周邊比較密切國家與地區的貿易加快試點。”
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