人的一生能有多少次趕上好的投資機會?
如果，你在蘋果iMac平板顯示器臺式機發(fā)布時的2002年9月，以15美元的價格買入幾手蘋果股票并堅定持有，到現(xiàn)在你的收益是42.9倍。如果你在2004年6月騰訊赴香港上市就投資，它的股價從4.5美元一路攀升到現(xiàn)在的248美元，你的收益率是3100%。如果你在百度2005年8月上市時投資，那么，你的每股66美元將一路漲到718美元的高點，收益是1080%。
財富總是跟巨大的創(chuàng)新機會捆綁在一起。原本一個老邁的傳統(tǒng)行業(yè)要積累幾十年的財富，新興產(chǎn)業(yè)可能只需要幾年時間。扎克伯克從2004年2月在哈佛校園里推出Thefacebook——Facebook的前身開始，這個破天荒的社交網(wǎng)絡(luò)模式橫掃全球。2012年5月18日，F(xiàn)acebook以160億美元的規(guī)模上市，扎克伯克在短短8年時間，成為全球第四大首富。
投資同樣也是如此，一個企業(yè)如果能用科技創(chuàng)造利潤增長，它就能為股東創(chuàng)造價值。1999年時，IBM的主打產(chǎn)品2.5英寸磁盤驅(qū)動器開始走上了泛濫貨品化之路。所幸IBM迅速在高端市場創(chuàng)建了一項咨詢加系統(tǒng)整合得到了高級業(yè)務(wù)，這種重視創(chuàng)造力的改變，讓它的利潤隨之而來。
好吧，我們現(xiàn)在知道，互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)在最熱門的是社交和電子商務(wù)。那么，電子商務(wù)有兩個大公司：阿里巴巴和京東。阿里巴巴2012年6月在港股退市了，馬云似乎暫時還沒什么上市的打算。所以，當京東傳來上市的消息，讓很多投資人非常興奮——他們甚至有一種八卦心態(tài)：京東要么是電商業(yè)最大的奇跡，要么是中國電商的丑聞。
它未來是給人們帶來巨大財富的騰訊或百度嗎?
剖析京東投資價值
估值模型究竟是什么
1那個叫“現(xiàn)金流量貼現(xiàn)”的價值模型
想先知道京東值多少錢，不如先了解一下，一家公司的價值是怎么計算的。這聽起來是個技術(shù)性很強的工作——它確實有那么些技術(shù)含量。
所幸一些很聰明的人幫我們想出了一些方法。
其中一個聰明人叫約翰·博爾·威廉斯，在1942年的時候，他提出了一個公司的投資價值模型，他寫了本書，叫做《投資價值理論》，里面提到了一個非常有用的估值理論——現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型理論，也叫DCF法。
約翰·博爾·威廉斯給出了價值計算的數(shù)學(xué)公式。這個公式非常復(fù)雜，中間變量也非常多。但歸根結(jié)底，我們只需要知道，這套理論的依據(jù)是股票的價值等于這個股票未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)率，也就是說，今天任何股票、債券或公司的價值，取決于這個資產(chǎn)在整個剩余使用壽命期間，預(yù)期能夠產(chǎn)生的以適當?shù)睦寿N現(xiàn)的現(xiàn)金流入和流出。
你可以這么理解，從投資角度，一個人的投資價值怎么計算?大致可以說，是他工作年限所產(chǎn)生的凈收入，這個我們也稱為現(xiàn)金流，我們只要計算一下，這個人工作40年的現(xiàn)金流就行了。公司與人的不同是，偉大的公司可以存在很長時間，比如100年，然而，一家公司總是在最初的時候發(fā)展速度更快，進入成熟期后發(fā)展速度也會進入一個相對緩和的發(fā)展周期，而發(fā)展期產(chǎn)生的價值效應(yīng)更為明顯。
這個公式的大致做法，就是把預(yù)計進入平臺期的時間周期找出來，比如10年，然后再給這個公司10年之后的發(fā)展速度一個穩(wěn)定的成長比率，比如每年增速10%。這樣大致能計算出這家公司未來某一年的現(xiàn)金流。然后倒回來，計算之前每一年的現(xiàn)金流。倒回到今年，就知道現(xiàn)在這家公司值多少錢。
一個公司每年獲得的現(xiàn)金流除了用以維持公司的運營、繳稅以及支付資本性支出之外，所剩下的現(xiàn)金就被稱為自由現(xiàn)金流。
不過比較麻煩的是，這些自由的現(xiàn)金就是可以用來發(fā)還給投資人，也可以加大公司運營規(guī)模的那部分，這部分價值也要妥善估計，另外，你要預(yù)估未來現(xiàn)金流，這不是一個很容易客觀的事，畢竟誰也無法預(yù)期一家公司還能有多長時間的壽命，它在什么情況下會被并購，它所在的行業(yè)什么時候會被新技術(shù)沖擊或者代替。
只是相對而言，這個方法考慮到了公司的長期成長，總的來說還算是一個不錯的衡量一個公司價值的方法。
2這也是價值投資依據(jù)
我們都聽說過價值投資鼻祖格雷厄姆的一些名言，比如我們要投資價格比價值低的股票。這聽起來很靠譜，但我們大多數(shù)人都不知道這個價值是怎么回事，又如何與現(xiàn)在的股價進行比較呢?
格雷厄姆的學(xué)生，股神巴菲特在衡量一個公司的價值時，也經(jīng)常用到約翰·博爾·威廉斯這個方法。
不過巴菲特在計算現(xiàn)金流時有自己的方法，在他看來，現(xiàn)金流其實就是稅后利潤+資本折舊+攤銷-其他資本性支出-可能增加的運營所需資金，他也把這個叫做“股東收益”。
只是，這個“股東收益”在計算時基本還只是個模糊性的數(shù)字，投資者不能準確判斷公司具體可能增加多少運營資金。
3為什么可以用做成長股估值
像自由現(xiàn)金流這種估值方法，對于開始投入比較大、公司運營中投入相對少的企業(yè)比較有價值，對于制造業(yè)的價值判斷作用就相對比較小，這是因為制造業(yè)每年的運營資本所需資金變化量太大了。
京東這樣的成長型公司，就是處于這一類型，目前京東處在高速發(fā)展階段，它在前幾年的發(fā)展速度非常快，而且，它的資金有很大一部分作為投入。
不過值得注意的是，對于估值，并非只有現(xiàn)金流量貼現(xiàn)這一種方法，比如我們最通常聽到的P/E(市盈率，價格/利潤)、P/S(價格/銷售額)，也都是衡量一個公司價值的好方法。
只是它們的區(qū)別是，現(xiàn)金流量貼現(xiàn)在估值體系中叫做絕對估值法。而市盈率法、市銷率法等，都屬于相對估值法，也叫可比公司法。可比公司法大致的思路就是，挑選與非上市公司同行業(yè)可比或可參照的上市公司，以同類公司的股價與財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計算出主要財務(wù)比率，然后用這些比率作為市場價格乘數(shù)來推斷目標公司的價值。
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