門口的野蠻人——PE與企業(yè)家的恩冤
曾在電視節(jié)目中看過(guò)某網(wǎng)站創(chuàng)始人接受訪問(wèn)，在被問(wèn)道為什么要上市的時(shí)候，該創(chuàng)始人說(shuō)：“因?yàn)槲覀兘邮芰孙L(fēng)投我們就必須上市，我們要對(duì)投資人負(fù)責(zé)。”聽(tīng)了這話，我覺(jué)得心里很不是滋味：企業(yè)上市不為融資、不為成為公眾公司，只為了滿足風(fēng)投要求。IPO幾乎成了中國(guó)風(fēng)投退出的唯一渠道。
PE機(jī)構(gòu)本來(lái)應(yīng)該幫助企業(yè)改善管理、做大做強(qiáng)，不知為什么，這些年中國(guó)PE與企業(yè)家的關(guān)系卻日趨緊張。PE認(rèn)為企業(yè)家不尊重合同約定，企業(yè)家則指責(zé)PE是騙子。
2011年俏江南董事長(zhǎng)張?zhí)m在媒體上公開(kāi)批評(píng)鼎暉是中國(guó)被投資企業(yè)與PE機(jī)構(gòu)矛盾沖突的第一個(gè)標(biāo)志性案例。對(duì)此賽富基金合伙人閻焱則發(fā)微博反駁稱既然雙方簽了投資入股的合同就得尊重契約精神。閻焱的話其實(shí)承認(rèn)了這樣一個(gè)事實(shí)——即鼎暉在投資之后，除了給錢，確實(shí)沒(méi)有幫上俏江南什么忙。只不過(guò)雙方簽了合同，因此必須得給鼎暉必要的回報(bào)。因?yàn)橥跺X是有條件的，而PE能帶來(lái)所謂的附加價(jià)值，合同里可能完全沒(méi)有寫(xiě)，即使寫(xiě)了，也沒(méi)有違約責(zé)任。
企業(yè)家們應(yīng)該明辨，很多PE機(jī)構(gòu)哄著企業(yè)家簽了契約，但他們承諾的那些幫助可能是不會(huì)兌現(xiàn)的空頭支票。
雷士照明風(fēng)波則是近年來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)最精彩的案例，堪比國(guó)外經(jīng)典PE案例《門口的野蠻人》。最終引導(dǎo)事件結(jié)局的不是法律契約，不是道德是非，而是人和資本都發(fā)揮最大潛能的商業(yè)社會(huì)中的生存法則。
PE的另類創(chuàng)新
在中國(guó)，PE的行業(yè)監(jiān)管還不完善，也沒(méi)有統(tǒng)一專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，在市場(chǎng)行情不好的時(shí)候，PE機(jī)構(gòu)就創(chuàng)造性地發(fā)明了一些融資和投資方法。
有些PE直接顛覆了PE運(yùn)作的邏輯，在沒(méi)有投資人出資的情況下先找到項(xiàng)目然后通過(guò)借貸先投資入股，再把項(xiàng)目賣出去。有人稱此為PE用杠桿來(lái)做投資，借入短期借款投資項(xiàng)目，再拿著項(xiàng)目到市場(chǎng)上向投資人募集資金。PE公司“短借長(zhǎng)投”，把股權(quán)融資變債權(quán)融資，忽視PE項(xiàng)目的長(zhǎng)期投資屬性和風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，最后傷害的只能是投資人的利益。這就是中國(guó)PE行業(yè)的“代理人風(fēng)險(xiǎn)”。
有些PE機(jī)構(gòu)則從財(cái)務(wù)投資者變成了實(shí)業(yè)控股。2012年，隨著行情的急轉(zhuǎn)直下，有些PE發(fā)現(xiàn)通過(guò)投資退出賺不到多少錢甚至可能面臨退出困難，索性直接控股被投資企業(yè)，把原來(lái)靠投資收益獲利變成了靠營(yíng)業(yè)收入賺錢。這大概也是中國(guó)PE的創(chuàng)造性思維吧，但PE機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備好當(dāng)一個(gè)負(fù)責(zé)任的股東了嗎?會(huì)不會(huì)有更多的PE機(jī)構(gòu)與企業(yè)家之間的矛盾沖突上演?如果有更多這樣無(wú)法實(shí)現(xiàn)投資退出的項(xiàng)目，未來(lái)的PE機(jī)構(gòu)如何分清自己的主業(yè)和副業(yè)呢?
中國(guó)PE的野蠻生長(zhǎng)，像極了中國(guó)其他新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展軌跡，行業(yè)和市場(chǎng)不成熟帶來(lái)的賺錢機(jī)會(huì)引發(fā)了眾多機(jī)構(gòu)的冒進(jìn)和惡性競(jìng)爭(zhēng)，最終導(dǎo)致了整個(gè)行業(yè)的大起大落和迅速洗牌。
中國(guó)PE機(jī)構(gòu)經(jīng)常喜歡說(shuō)自己花了真金白銀就應(yīng)該得到尊重，其實(shí)這完全是PE機(jī)構(gòu)的幻覺(jué)——花真金白銀的是出資的LP。對(duì)資本敬畏是一種職業(yè)道德——什么時(shí)候PE能不把自己當(dāng)資本大佬，而是想著如何對(duì)投資人的利益負(fù)責(zé)，才是真正擺正了自己的位置。
中國(guó)PE行業(yè)還不夠成熟，很多成功的PE機(jī)構(gòu)自己也承認(rèn)，介入這個(gè)行業(yè)較早是他們成功的一個(gè)主要原因，甚至某些投資家的成功可以直接歸功于運(yùn)氣。今天，隨著A股IPO高溢價(jià)的降溫，以及PE機(jī)構(gòu)數(shù)量激增、競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化，PE機(jī)構(gòu)想成功募資、成功找到理想的目標(biāo)企業(yè)、成功退出并獲利已經(jīng)不是那么容易的事了。
經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的淘洗，裸泳者浮出水面的同時(shí)，市場(chǎng)也必定會(huì)誕生一批理性專業(yè)的優(yōu)質(zhì)PE。無(wú)論如何，全民PE終于可以休矣。
(作者曾任長(zhǎng)江資本成長(zhǎng)投資有限公司風(fēng)控部主管) 本新聞共 2頁(yè),當(dāng)前在第 2頁(yè) 1 2 想認(rèn)識(shí)全國(guó)各地的創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)專家，快來(lái)加入“中國(guó)創(chuàng)業(yè)圈”
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