HTX研究院：坎昆升級完成，LRT（Liquid Restaking）賽道催化以太坊生態？(1)
EigenLayer生態相關項目
| 序號 |
項目名 |
描述 |
| 1 |
Agilely @agilely_io |
EigenLayer支持的首個再質押CDP衍生產品 |
| 2 |
Supermeta @supermetafi |
在zkLayer2上構建的，支持多資產組成資產籃的再質押項目 |
| 3 |
Ion Protocol @ionprotocol |
針對質押和重質押資產的借貸平臺 |
| 4 |
Exocore Network @ExocoreNetwork |
多鏈再質押協議 |
| 5 |
Layerless @layerless_io |
基于layerzero的多鏈再質押方案 |
| 6 |
StakeEase @StakeEase |
跨鏈再質押服務 |
| 7 |
StakeStone @Stake_Stone |
一站式全鏈流動性質押協議，得到hashkey投資 |
| 8 |
Restaking Cloud @RestakingCloud |
無需許可、去中心化的按需重質押服務 |
| 9 |
Vector Reserve @vectorreserve |
DeFi首個流動性層和LPD（LP token再質押） |
| 10 |
Swell @swellnetworkio |
再質押協議 |
| 11 |
Etherfi @ether_fi |
老牌再質押協議 |
| 12 |
Genesis @Genesis_LRT |
提供自選質押節點的再質押協議 |
| 13 |
Davos @Davos_Protocol |
基于LRT的穩定幣項目 |
| 14 |
Restake finance @restakefi |
模塊化再質押服務 |
| 15 |
Puffer @puffer_finance |
無罰沒風險的再質押方案 |
| 16 |
Rio network @RioRestaking |
block capital支持的再質押協議 |
| 17 |
Rest finance @rest_finance |
提供ACM算法抵押管理系統的LRT協議 |
| 18 |
Inception @InceptionLRT |
再質押協議 |
| 19 |
Eigenpie @Eigenpiexyz_io |
magiepie生態支持的再質押協議 |
| 20 |
Renzo @RenzoProtocol |
支持單一LST的再質押協議 |
| 21 |
Kelpdao @KelpDAO |
支持多種LST的再質押協議 |
以太坊LRT項目梳理
以太坊上的LRT協議數目前大概有15個，9個已經上線，6個還在測試網。LRT協議大部分還是依托于Eigenlayer獲取restaking收益，主要分為3大類：
️ Liquid-LSD Restaking：將用戶質押的LST統一管理放入Eigenlayer等外部Restaking協議，用戶則得到抵押憑證代幣 Liquid Restaking Token (LRT) （這類協議有KelpDAO、Restake Finance、Renzo）。這類協議同質化嚴重，技術和創新性有限。
️Liquid Native Restaking：原生流動再質押指的是例如 etherf.fi 或 Puffer Finance 這類型提供小額 ETH 節點服務的項目，將節點內的 ETH 提供給 EigenLayer 再質押。
協議在Eigenlayer協議的基礎上進行優化，同樣提供安全和驗證服務，同時開展LRT業務（這類協議有SSV），這類協議的發展主要取決于協議本身與Eigenlayer形成競爭關系，需要尋找突破點去吸引節點。
大部分LRT協議在機制創新上會從3點出發：
1、比Eigenlayer提供更強的安全性；
2、Eigenlayer存在分配策略問題：隨著AVS數量的增加，再質押者需要主動選擇和管理對運營商的分配策略，這將會極其復雜。LRT協議會為用戶提供分配策略的最佳方案。
3、EigenLayer 的 LST 存款有數額上線，原生ETH 存款暫未設限，但大多數用戶很難獲得，因為其要求用戶擁有 32 枚ETH 并運行與 EigenLayer 集成的 Ethereum 節點來運行 EigenPods。而在部分LRT協議上，這個限制會被取消。
具體項目及情況如下：
Renzo
Renzo在Eigenlayer上進行了優化，其抽象了最終端用戶 Restaking 的復雜流程，再質押者不必擔心運營商和獎勵策略的主動選擇和管理。幫助用戶構建投資組合，以投入到更大收益的AVS分配策略中。其次，在 Renzo 中存入代幣是沒有額度上限的，這也成為了 Renzo TVL 暴漲的主要因素之一。
融資情況：1月宣布完成320 萬美元種子輪融資，Maven 11 領投，SevenX Ventures、IOSG Ventures、OKX Ventures等參投。
業務邏輯：
️用戶質押ETH或LST到Renzo協議，用戶獲得等價值的$ezETH；
️Renzo將LST質押到Eigenlayer的AVS節點上，但Renzo會調整質押在節點的LST權重，以獲得最佳的收益。
現狀：尚未發行代幣，$ezETH屬于其LRT代幣，由于其獲得再質押收益，因此價格會比ETH高，目前已鑄造217,817個，TVL $777.7m。在手續費問題上，會根據再質押收益情況進行適當收費。社群情況，目前twi粉絲數51.7K。
KelpDAO
KelpDAO是Stader Labs扶持的LRT項目，業務模式與Renzo大同小異。與Renzo不同的是rsETH的withdrawal方式，Renzo需要7天以上，而KelpDao提供了AMM流動性池，隨時可以redeem $rsETH。
業務邏輯：
️將 stETH 等 LST 存入 Kelp 協議中，能夠換取 rsETH 代幣，Node Delegator合約將LST質押到Eigenlayer的Strategy Manager contract中。
️KelpDAO與 EigenLayer 聯動，用戶再質押既能獲取 EigenLayer 積分，也能套出流動性使用 LRT 去生息，同時享有LST 的生息收益。
現狀：尚未發行代幣，TVL $718.76m，整體表現好于Restaking Finance。協議不收取任何費用也算是KelpDAO目前的一大優勢。社群數據上，twi粉絲數23.6K，互動較少。
Restake Finance ($RSTK)
RSTK是EigenLayer 上的第一個模塊化流動性再質押協議，做的是幫助用戶把LST投放在Eigenlayer項目上。整個業務邏輯并沒有創新或競爭力。代幣經濟模型上并沒有太多新意。代幣價格表現上由于restaking概念和Eigenlayer項目的熱度在一段時間內有大幅上漲，但最近表現不佳。
業務邏輯
️用戶將流動性質押生成的 LST 存入 Restake Finance;
️項目幫助用戶的 LST 存入 EigenLayer，并允許用戶生成 reaked ETH（rstETH）作為再質押憑證；
️用戶拿著 rstETH 再去各種 DeFi 中賺取收益，同時也會獲取 EigenLayer 獎勵的積分（考慮到 EigenLayer 還沒發幣）
代幣功能
️治理
️質押，獲得協議收入的分紅
現狀：TVL達到$15.5m，共有4,090個rstETH流通，唯一地址數2500個以上，用戶數超過750。社群數據方面，twi粉絲數12.8k，互動較少。
Puffer Finance
由于Binance Labs的投資，Puffer近期熱度較高。Puffer Finance 是一種反罰沒的流動性質押協議，同樣是屬于 Liquid Native Restaking 的類型的產品。Puffer Finance 曾獲得 Jump Crypto 領投的種子輪融資，總計獲得了 615 萬美元融資。Puffer還將開發Layer2網絡。
優勢：
️Eigenlayer對再質押節點的要求是32個ETH，而Puffer的再質押功能降低了門檻到2 個ETH，試圖吸引小型節點們。
️安全性，secure-signer & RAVe（遠程證明驗證remote attestation verification on chain)
業務邏輯：
用戶質押$ETH獲得$pufETH，Puffer的Node Operators將$ETH分為兩部分，一部分質押給以太坊驗證者，另一部分參與Eigenlayer的再質押。
現狀：已開發質押功能，共鑄造365,432個pufETH，TVL達到$1.40b。社群情況，是目前LRT協議中twi粉絲數最多的項目，213.7K。
流動性質押+再質押服務
這類項目原本在流動性質押賽道中已經占有一席之地，再轉做再質押賽道，優勢在于：1.協議內本身就有質押大量ETH，可以直接轉換成再質押代幣；2. 用戶群體鎖定，用戶也無需再去尋找LRT協議。目前Swell和Ether.fi在Eignlayer網絡上已經成為LRT項目中的佼佼者，根據存款量就已經占據了領先位置。
| 項目名稱 |
業務邏輯 |
特點 |
| SSV network |
SSV的restaking業務類似于Eigenlayer，也是通過利用提升以太坊驗證者性能和安全性的服務達到再質押的目的，不同于Eigenlayer的AVS業務，SSV是通過其分布式和非托管特性實現。 |
SSV 的再質押節點非常的分布式，目前可以聯合ANKR/Forbole/Dragon Stake/Shard Labs 這 4 個節點進行再質押服務。 |
| Swell |
Swell之前在以太坊上做流動性質押，最近宣布了再質押功能。用戶將 ETH 存入換出再質押代幣 rswETH。因此 Swell 將不再受EigenLayer LST 額度限制。 |
由于 Swell 暫未發幣擁有空投預期，因此其 LST 代幣 swETH 受到空投獵人的重視，是目前 EigenLayer 中排名第二的質押資產。之前 LSD 可以獲取積分，參與再質押同樣可以獲取積分。 |
| Ether.fi |
用戶存入ETH，可以直接獲得$eETH，這是一個rebase token，通過包裝獲得再質押代幣$weETH |
非托管流動性質押
提供機構質押服務的同時也為獨立質押者提供服務，即沒有質押數量限制。 |
| Claystack |
ClayStack 允許用戶通過直接存入 LSD 來鑄造 csETH，csETH 通過 EigenLayer 的原生重新抵押方法引入了重新抵押功能。 |
利用DVT技術實現流動性質押 |
其他LRT協議
| 項目名稱 |
簡介 |
| Eigenpie |
多鏈收益協議 Magpie 旗下提供流動性再質押服務的 SubDAO 組織，用戶可將其 swETH、wBETH、mETH、sfrxETH、rETH、stETH 等 LST 資產再質押至 Eigenpie。 |
| Ion Protocol |
EigenLayer 所面臨的一個限制在于，它無法通過在 DeFi 中為它所支持的相同資產 (LST) 競爭收益機會來擴展其系統的資本配置。Ion Protocol 試圖實現這一目標，以便擴大再質押的影響范圍。Ion 正在構建一個價格不可知的借貸平臺，該平臺使用零知識基礎設施來支持此類資產（零知識狀態證明系統+ ZKML），以此避免此類資產中存在的低級別懲罰風險。 |
| Rio Network |
專門做流動性再質押的平臺。接受所有 Eigenlayer 認可的LSTs代幣 和 ETH，以換取平臺的LRT reETH |
| Inception |
專注于確保 L2s 安全的 LRT 協議 |
| Genesis LRT |
提供定制的 LRT，允許每個客戶根據他們所需的風險配置創建自己的LRT，主要面向進入這個領域的大客戶和機構 |
| Astrid Finance |
使用 rebase 模型，用戶根據在資金池中質押的內容和用戶的余額獲得rstETH、rrETH 或 rcbETH，隨著獎勵的累積，用戶的余額會自動調整 |
| Bedlock |
Bedrock是與RockX合作設計的非托管解決方案。用戶可以通過Bedlock參與流動性質押和再質押。 |
| SuperMeta restaking |
類似于Restake Finance做再質押平臺，但可能會做成zklayer2的形式。（信息較少） |
總結
目前，很多LRT協議并沒有發行代幣，項目同質化較嚴重。但比較看好的是KelpDAO、Puffer Finance、Ion Protocol，這三類協議有明顯區別于其他LRT協議的發展路線。
根據部分LRT協議發行的token排行，其中ether.fi的數量最大，其次是Puffer Finance 和 Renzo。
️從實際利益出發，LRT更像一種為流動性創造的投機杠桿。杠桿的意思是指，原始資產還是只有一份，但是通過代幣的映射和權益的鎖定，可以通過原始的 ETH 不斷上杠桿套娃，出現多份衍生品憑證。
️這些衍生品憑證在順風局中極大的盤活了流動性，更有利于市場投機行為
️但是，發布衍生品的各個協議因為流動性而互相連接，持有 A 可以借出 B，借出 B 可以盤活 C。一旦 A 協議本身出了問題且體量較大，造成的風險也是連環的。
LRT賽道未來預測
整體上，LRT賽道是一個增長迅猛的利基市場。LST賽道能提供5%左右的穩定收入，這在熊市階段確實有一定的吸引力。而LRT賽道的收益如何，還是要看Eigenlayer這類提供再質押服務項目的能力，而最終的收益才能吸引用戶是否能夠給予LRT賽道持續的關注和資金沉淀。LRT賽道還是早期階段，但是項目同質化嚴重，賽道承載資金有限，預測未來只有少數頭部項目跑出來。
風險：
️罰款風險：由于惡意活動，失去質押的 ETH 的風險增加。
️集中化風險：如果太多質押者轉移到 EigenLayer 或其他協議，可能會對以太坊造成系統性風險。
️合約風險：各協議的智能合約可能存在風險。
️多層次風險疊加：這是再質押的關鍵問題，它將原本已經存在的質押風險與額外的風險相結合，形成了多層次的風險。
未來機會：
️LRT與其他DeFi協議的多重組合，比如借貸。
️安全性提升： 利用 DVT 技術可以幫助降低節點運行風險，比如SSV和Obel；
️多鏈擴展：在多個Layer2或者PoS鏈中發展LRT協議，比如 @RenzoProtocol 和@Stake_Stone；
— — — — — — — — — — -
關于我們
這篇演講撰寫于HTX Ventures 旗下的Research 團隊。HTX Ventures是HTX的全球投資部門，整合投資、孵化和研究以識別全球最優秀和最有前景的團隊。作為區塊鏈十年行業的先驅，HTX Ventures推動行業內的尖端科技和新興商業模式發展, 為合作項目提供全方位的支持，包括融資、資源和戰略咨詢，以建立長期區塊鏈生態。目前，HTX Ventures已支持跨越多個區塊鏈賽道的 200 多個項目，其中部分優質項目已上線HTX交易。同時，HTX Ventures 是最活躍的基金中基金（FOF）投資者之一，攜手IVC、Shima、Animoca等全球頂尖區塊鏈基金共同建設區塊鏈生態。
參考文獻
SevenX Ventures：LRT 流動性再質押的格局與機會
https://foresightnews.pro/article/detail/51837
再質押代幣（LRT）敘事重燃：在無盡的流動性套娃中，尋找高潛力項目機會
https://www.techflowpost.com/article/detail_15548.html
Liquid staking landscape
https://docs.google.com/document/d/1gtVgo9n2JbnZR-HFYbnsJ9nmPUGt4SYUdPXZdNHeQBY/edit
Pendle 暴漲背后：博空投，上杠桿， EigenLayer 再質押敘事中的贏家
https://www.techflowpost.com/article/detail_16101.html
Restaking 賽道大盤點，「質押年」不容錯過的項目知多少？
https://s.foresightnews.xyz/article/detail/52874
再質押市場的春風將至？盤點再質押賽道潛力項目
https://www.odaily.news/post/5192591
關于LRT的解讀： https://twitter.com/0xNing0x
關于LRT的解讀（HaoTian）：https://twitter.com/tmel0211
免責聲明
1. HTX Ventures與本報告中所涉及的專案或其他第三方不存在任何影響報告客觀性、獨立性、公正性的關聯關系。
2. 本報告所引用的資料及數據均來自合規管道，資料及數據的出處皆被HTX Ventures認為可靠，且已對其真實性、準確性及完整性進行了必要的核查，但HTX Ventures不對其真實性、準確性或完整性做出任何保證。
3. 報告的內容僅供參考，報告中的結論和觀點不構成相關數字資產的任何投資建議。 HTX Ventures不對因使用本報告內容而導致的損失承擔任何責任，除非法律法規有明確規定。 讀者不應僅依據本報告作出投資決策，也不應依據本報告喪失獨立判斷的能力。
4. 本報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于定稿本報告當日的判斷，未來基于行業變化和數據資訊的更新，存在觀點與判斷更新的可能性。
5. 本報告版權僅為HTX Ventures所有，如需引用本報告內容，請注明出處。 如需大幅引用請事先告知，并在允許的范圍內使用。 在任何情況下不得對本 報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。
想認識全國各地的創業者、創業專家，快來加入“中國創業圈”
|
