我國(guó)中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難是社會(huì)各界一直在呼吁，但從未被解決的頑疾。
利用互聯(lián)網(wǎng)廣撒網(wǎng)優(yōu)勢(shì)、集合社會(huì)閑散資金的眾籌模式(Crowdfunding)可以緩解中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難題。作為創(chuàng)業(yè)企業(yè)，花草事、美微傳媒與3W咖啡等都進(jìn)行了試水，天使匯、創(chuàng)投圈與大家投也建立了股權(quán)眾籌平臺(tái)。作為創(chuàng)業(yè)投資律師，我們一方面為股權(quán)眾籌這種創(chuàng)新融資模式歡欣鼓舞，另一方面提示創(chuàng)業(yè)者們避開(kāi)以下兩個(gè)主要雷區(qū)：
一、法律風(fēng)險(xiǎn)雷區(qū)：非法集資
股權(quán)式眾籌通過(guò)出讓公司股權(quán)向不特定公眾集資。它兩大核心要素“資金”與“公眾”都是敏感領(lǐng)域，對(duì)向不特定公眾集資的行為進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管也是各國(guó)通例。在我們國(guó)家，股權(quán)式眾籌首先需要避開(kāi)的雷區(qū)是“非法集資”的法律風(fēng)險(xiǎn)。
大家耳熟能詳?shù)摹胺欠Y”并不是一個(gè)專(zhuān)門(mén)的罪名。根據(jù)我國(guó)刑法，與“非法集資”相關(guān)的主要有四個(gè)獨(dú)立的罪名，即“擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪”、 “非法吸收公眾存款或者變相吸收公眾存款罪”、“集資詐騙罪”與“非法經(jīng)營(yíng)罪”。其中，股權(quán)式眾籌最容易觸碰的紅線(xiàn)是“擅自發(fā)行股票”。
根據(jù)我國(guó)相關(guān)法律規(guī)定，向不特定對(duì)象發(fā)行證券，或向特定對(duì)象發(fā)行證券超過(guò)200人，即構(gòu)成公開(kāi)發(fā)行。非公開(kāi)發(fā)行證券，不得采用廣告、公開(kāi)勸誘和變相公開(kāi)方式。未經(jīng)證券監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)的公開(kāi)發(fā)行很可能會(huì)被認(rèn)定為“擅自發(fā)行股票”。
為了避免觸碰“擅自發(fā)行股票”的紅線(xiàn)，在創(chuàng)業(yè)者們眾籌集資時(shí)，我們提示創(chuàng)業(yè)者：
(1)不管是采取合伙企業(yè)、有限責(zé)任公司，還是股份有限公司的形式，融資主體的最終自然人股東不應(yīng)超過(guò)200人，有限責(zé)任公司或有限合伙企業(yè)的直接股東或合伙人數(shù)量不應(yīng)超過(guò)50個(gè);
(2)不得通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)、電視廣告等向不特定對(duì)象公開(kāi)宣傳推介。美微傳媒就被認(rèn)定為“非法證券活動(dòng)”而被證券監(jiān)管部門(mén)叫停。在天使匯、創(chuàng)投圈與大家投這樣的股權(quán)眾籌平臺(tái)上，創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資需求的發(fā)布對(duì)象應(yīng)限制在封閉的眾籌平臺(tái)內(nèi)注冊(cè)的會(huì)員投資人，而不應(yīng)通過(guò)股權(quán)眾籌平臺(tái)向不特定公眾公開(kāi)發(fā)布融資需求。
另外需要特別提示的是，根據(jù)我國(guó)相關(guān)刑事法律規(guī)定，未經(jīng)證券監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)，證券發(fā)行數(shù)額達(dá)到五十萬(wàn)元的，或雖未達(dá)到上述數(shù)額標(biāo)準(zhǔn)，但致使三十人以上的投資者購(gòu)買(mǎi)了股票的，或不能及時(shí)清償或者清退的，即達(dá)到檢察機(jī)關(guān)與公安機(jī)關(guān)的刑事立案追訴標(biāo)準(zhǔn)。由此可以看出，“擅自發(fā)行證券”的刑事立案追訴門(mén)檻很低。如果操作不當(dāng)，股權(quán)眾籌極易被認(rèn)定為“擅自發(fā)行股票罪”，面臨刑事處罰，股權(quán)眾籌平臺(tái)也有被認(rèn)定為共犯的風(fēng)險(xiǎn)。
二、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)雷區(qū)：投資回報(bào)
一方面，眾籌項(xiàng)目大部分處于種子期或初創(chuàng)期，企業(yè)規(guī)模小，抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)能力弱，收入波動(dòng)大，項(xiàng)目本身有極大的投資風(fēng)險(xiǎn);另一方面，相當(dāng)多的非專(zhuān)業(yè)投資人也參與投資。非專(zhuān)業(yè)投資人對(duì)投資項(xiàng)目的判斷能力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力都較弱。在項(xiàng)目初始階段，投資風(fēng)險(xiǎn)只是潛伏在項(xiàng)目中。等到潮水退去裸泳時(shí)，投資項(xiàng)目失敗極易集中引爆商業(yè)糾紛，甚至引發(fā)政府敏感的群體事件。因此，一方面，股權(quán)眾籌項(xiàng)目不應(yīng)對(duì)投資人承諾投資回報(bào)，另一方面須特別提示投資人，融資方為初創(chuàng)企業(yè)，并不是符合公開(kāi)發(fā)行上市要求的成熟公眾企業(yè)，有投資風(fēng)險(xiǎn)。
三、結(jié)語(yǔ)
一方面，創(chuàng)新的眾籌模式有利于緩解中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資難題;另一方面，我們應(yīng)穿越前述非法集資與投資回報(bào)的雷區(qū)，盡可能控制風(fēng)險(xiǎn)。讓投者放心，讓籌者安心，讓股權(quán)眾籌平臺(tái)省心。
注：本文得到張明若律師的指導(dǎo)，特此致謝。
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